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福格书院|从中美英德日五国居民的金融资产结构对比中,你能发现什么机会? ... ...

2018-12-5 19:45| 发布者: 共享学社| 查看: 35| 评论: 0

摘要: 与四个发达经济体相比,中国居民资产组合表现出几个不同特点: 其一,存款的比重非常高; 其二,保险和养老金的份额异常低; 其三,“其他”的份额非常高,而“其他”中主要是以银行理财为代表的各种理财产品—— ...

本文内容节选自《2018·径山报告》分报告——《比较金融体系与中国现代金融体系建设》。本分报告执笔人为CF40理事单位代表、浙商银行首席经济学家殷剑峰,报告所述观点仅代表作者个人意见,不代表所在单位意见。


比较金融体系与中国现代金融体系建设


殷剑峰 2018.9


金融体系是一个复杂系统,可以从许多维度去观察比较,但这里有两个最为基本的视角:


第一个视角是金融体系的结构,或简称金融结构。


比较金融体系理论将各国金融结构简单地分为银行导向(Bank-oriented)和市场导向(Market-oriented)两大类。顾名思义,在银行导向的金融体系中,跨期配置资源主要依靠银行——其典型案例是德国和日本;而在市场导向的金融体系中,资本市场(尤其是股票市场)扮演着更加重要的角色——其典型案例是美国和英国。


比较金融体系的第二个视角是看配置金融资源的机制。


这里,可以将金融体系分为“市场化体制”(Marketization System)和“政府干预体制”(Government-intervention System)。在市场化体制中,市场在资源跨期配置中发挥决定性的作用,金融机构的业务自由化,价格(各种利率和金融资产价格)自由化,资本项目通常也是开放的。在政府干预体制中,政府通过对金融机构、金融业务、价格的直接管制或间接影响,将储蓄资源引导到政府意向的经济部门和行业中因而是政府在跨期资源配置中发挥更加重要的作用。


银行导向和市场导向其中一个重要差异在于居民的金融资产结构。


在市场导向的金融结构中,居民持有的存款占比远远低于银行导向,例如,美国居民存款只占全部金融资产的14%,而日本高达52%;此外,在市场导向的美国,居民直接持有的公司股权(占比22%)也远远高于银行导向的日本和德国。


不过,市场导向和银行导向也存在两个共同点:其一,保险和养老金在居民资产组合中都是最重要的资产;其二,无论是市场导向,还是银行导向,居民主要是“间接地”持有金融机构的资产,包括银行的存款和非银行金融机构的共同基金份额、保险、养老金等,而直接持有的非金融部门发行的证券都不占多数。例如,在日本和德国,居民直接持有的公司股权、非公司股权和债券只占全部金融资产的10%多一点;即使是市场导向更为极端的美国,居民直接持有的公司股权、非公司股权和债券也只占全部金融资产的40%。


与四个发达经济体相比,中国居民资产组合表现出几个不同特点:


其一,存款的比重非常高;


其二,保险和养老金的份额异常低;


其三,“其他”的份额非常高,而“其他”中主要是以银行理财为代表的各种理财产品——这反映了中国资本市场的落后。


另外,中国居民持有的公司股权份额虽然远低于美国,但高于市场导向的英国和银行导向的德国、日本。


——本文节选自《2018·径山报告》分报告:《比较金融体系与中国现代金融体系建设》


从上述的中美英德日五国居民的金融资产结构对比中,你能发现什么机会?欢迎文末留言探讨。


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